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    工銀瑞信

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    板凳深度才決定長期排名,我們應該選擇怎樣的基金公司?

     

    來源:華爾街見聞

     

       NBA籃球賽中,有一個重要定律:板凳深度(替補隊員的數量和質量)決定總冠軍歸屬。

       這當然不是說籃球明星不重要。明星很重要,可以在單場比賽扭轉乾坤。但只有一兩個明星的球隊大概率走不到決賽賽場,更加無法奪冠。

       類似的定律幾乎在所有集體運動都適用,足球、排球、曲棍球、冰球都是如此。

       真正的強隊必然是人才輩出、群星閃耀的,只有一兩個明星不會有持久的好成績??績蓚€歸化球員也挽不回中國足球的面子。

       這就是規律。

       大家關注的資管行業,有沒有板凳深度的規律。

       當然存在。

       一個簡單的數字是,過去20年里,公募基金誕生了19個公募冠軍,分屬13家公司,中獎率堪稱隨機。

       但是如果用前20%做門檻,基金的中長期收益做標尺,大家會發現,業內五星級的基金大致集中于少數的公司里,易方達、工銀瑞信、交銀施羅德......

        所以,究竟該如何選擇基金公司和基金?

     

    01 勝利的密碼是板凳

       什么決定了一支球隊的長期排名?

       是明星,還是它身邊的板凳球員。

       結果可能出乎很多人預料。

       以高度市場化的NBA比賽論,歷史上有王朝(連續奪冠)之稱的球隊只有公牛、湖人這樣的球隊。

       這些球隊都有出色的球星——喬丹、科比,但更重要的可能是它們周圍的其他球員——甚至是替補球員。

       看看NBA季后賽和總決賽的激烈對抗就可以發現,明星絕對無法解決全部問題,他們會疲勞、會狀態下滑、會手風不順、會傷病復發。

       到了后期,一場比賽比拼的常常是兩邊替補球員的發揮,在明星球員不能正常發揮的時候,哪家球隊有更多實力堅實的替補球員,哪家就有機會戰勝對方。

       類似的反例也有一個,當年姚明所在火箭隊,有全聯盟前幾名的中鋒,有非常出色的組織后衛,也有當時最強的小前鋒。但是每每到了季后賽就一輪被滅。

       其中的原因也是板凳球員的深度太淺,幾位大佬一旦被看死,就沒有任何翻盤機會。

     

    02資管機構的板凳效應

       上面說的運動界的道理,在資管行業有參考意義么?

       答案是有的。

       盡管每年基金業績最好的基金經理,幾乎可以誕生于任何基金公司之中。但真正體現各家公司實力的所謂的五星級基金卻明顯有集聚效應的。

       以更多考察中長期業績的晨星的五星級基金評級可以發現,名列前茅的基金公司可以有近30只基金獲獎(如工銀有28只基金入選),而有的基金公司會缺席整張榜單。

       如果考慮歷史上中長期業績的排名,這種扎堆效應更加顯著。

       如果以十年期為準繩,在以一定的管理規模為門檻,你可以發現,給投資者創造長期回報的基金公司更加集聚。

       權益類產品中, 工銀瑞信、興全、交銀施羅德等的產品露臉次數明顯較多。債券產品中 易方達、工銀瑞信、廣發基金等的明顯較多。

       這恰恰說明了,這個行業的人才和產品也會有相當集聚效應。

     

    03“競合模式促生業績

       那么,基金不是大多由一個人(少數基金有2~4位基金經理)管理的么,這個也算集體運動?

     答案是的。

       基金經理是一個資管產品的門面,但他的背后是一個團隊在發揮作用。

       以股票投資論,滬深A股市場的個股就超過4600只,這還沒有包括港股、三板等其他板塊。

       上市個股幾乎覆蓋國內所有經濟門類和大多數細分行業。這種市場狀況決定了單個基金經理是無法跟蹤完所有的基本面信息的——甚至連基本了解也做不到。

       所以,好的團隊能夠更好、更快的處理信息,形成相對高質量的研究觀點,并給予基金經理以超過同行的研究支持。

       這是證券投資(即資產管理)活動的集體性。也是很多團隊整體業績差距所在。

       上述是合作的側面。

       優秀的團隊還有個特點是促發競爭。

       中國乒乓球隊就是個很典型的優秀團隊,不斷的新人冒尖,持續的內部競爭,促使了這個團隊的水平保持全球前列。

       優秀的資管團隊,同樣具備類似等特點。

       以工銀瑞信基金為例,該公司投研團隊近年大量涌現年輕好手,在各個細分賽道上,在各類資產、各種投資風格的產品上,都出現了業績中長期冒尖的新銳基金經理。

       而這些新人的涌現,又不斷的激勵了過去那些曾經的明星基金經理不斷調整、迭代個人的投資思維,爭取更好的業績表現。

       在晨星(中國)公布的最新基金業績榜單和評級報告里,工銀生態環境股票、工銀戰略轉型股票、工銀前沿醫療股票、工銀信息產業混合等9只基金成為同類榜首,這些產品多數由不同的基金經理管理。

       也就是,工銀瑞信目前老、中、青三代基金經理都有五星級基金產品。

       其中,資深老將中,杜海濤持續管理的工銀添頤是十年期的積極債券基金TOP10,何秀紅管理的工銀四季收益是十年期的普通債券基金TOP5。

       權益方面,王筱苓管理的工銀新藍籌是五年期股票基金的TOP3,何肖頡管理的工銀新趨勢是五年期靈活配置基金的TOP5。鄢耀管理的工銀新金融、王君正管理的工銀美麗城鎮均在五年期大盤成長類股票基金的TOP5。

       中生代中袁芳、杜洋、趙蓓、譚冬寒、張宇帆等都已經是投資者耳熟能詳的名字,管理的產品在同類型基金中占據前列。而年輕一代中,陳小鷺管理的工銀國家戰略也已嶄露頭角后才能為三年期的TOP10。

       這從另一個側面驗證了,一個團隊的人才集聚,背后應該是一個有效的人才培養機制,一個公平有競爭力的激勵機制、一個長期理性的考核文化所在。

       而這種機制、文化是需要長時間養成的,也不是每一個團隊都會最終都能培養成功的。

       這可能是中國資管行業板凳深度背后,真正的秘訣。

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